いろんな利益率指標と総資産回転率
＜株投資のイロハ5-7＞
この記事ではいろんな利益率指標について、整理していきます。
ちょっと難解な内容になりますが、わかりやすくするため、絵をたくさんいれてますので、がんばってついてきてくださいね。
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目次
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ROEと売上利益率の違い
ROEと売上利益率は、利益率指標としては同じものです。
ただし純利益率（売上純利益率）やCFM（キャッシュフローマージン）が「利益÷売上」という形で、売上高（PL）を分母にとるのに対して、ROAやROEは「利益÷資産」という形で、手元にある活動資金（BS）を分母にとる利益率指標であることに注目です。
利益（PL）が分子、売上（PL）が分母 → CFM、純利益率など（稼ぎに対してどれだけ節約してるかを見る）
売上・利益（PL）が分子、資産（BS）が分母 → ROE、ROA、総資産回転率など（元手に対してどれだけ稼いだかを見る）
総資産回転率とは？
ROEやROAと同じく、資産を分母にとる利益率指標として、ほかにも「売上÷総資産」で計算できる総資産回転率があります。
純利益ベースで考えるときは、「純利益÷総資産」のROAを使います。
しかし純利益をださずに売上を将来の事業投資にまわす「増収減益」の会社を判断するときは、こちらの総資産回転率が多用されますね。
ROA → 活動資金に対する純利益の多さを見る（事業投資しない大型株分析にむく指標）
総資産回転率 → 活動資金に対する売上の多さを見る（事業投資する小型株分析にむく指標）
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● 増減収と増減益（復習記事・増収減益について） ● 株にはどんな種類がある？（復習記事・大型株と小型株の違い） |
ROAと総資産回転率の計算
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ROA＝純利益÷総資産＝純利益率（純利益÷売上）×総資産回転率（売上÷総資産） |
ROAは上記のように「純利益÷総資産」以外でも「純利益率×総資産回転率」で計算できます。
つまりROAをあげていくには、純利益率か総資産回転率をあげればいい。
そんなこともわかってきます。
安定性なら純利益率を重視
しかしこの総資産回転率、文字通り「どれだけ資金を回転させているか」を示す指標。
小売などの在庫をかかえる物販業ほど、総資産回転率が高いと薄利多売になりがちですので、従業員が過労になったり、価格競争で負けることもしばしば。
安定的にROEやROAをあげていくなら、「純利益÷売上」の純利益率や「営業CF÷売上」のCFMが大きくなっていることが重要、ということもわかります。
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厚利少売と薄利多売の比較
具体的に言ってみれば、肉を大量に仕入れて、それを一気に料理して提供する「安売り」が板についた飲食店のケース。
イメージとして、マクドナルドのような感じの店です。
こういう店は客の回転性もそうですが、従業員の回転性も重要になりますよね。
客が途絶えたり、従業員が不足すると、一気に収益はさがります。
商品価格をおとせば、すぐにバランスをくずして赤字に転落する可能性も高いです。
その点、肉を少量仕入れて、少数の客に高額でふるまう叙々苑のような店であれば、客の回転性も従業員不足も、さほど問題にはなりません。
そして商品価格を多少おとしても、黒字を維持しやすいでしょう。
簡単に言えば、そういう話なのですね。
業種にもよりますが、まともな大型株であれば、具体的には総資産回転率の推奨は２まで。
つまり総資産１億円であれば、売上は２億円までの会社、ということですね。
コンビニ業での比較例
実際に小売コンビニ業のユニーファミリーマート（8028）とセブン＆アイ（3382）で、2019年の純利益率・総資産回転率・ROAがどう株価に影響するか、見ていきましょう。
（クリックで拡大・ファミマとセブンの2019年有報）
「営業収益」はコンビニ業界独特の表現で、売上の言い換えです。
売上から原価と販管費をひいた「営業利益」と名前が似てますが、まったく違う概念ですので、覚えておきましょう。
その他「親会社所有者帰属持分」は、簡単に言えば自己資本のこと。
このように実際に会計書を読解するときは、長ったらしい難解な表現がたくさんでてきます。
自分でグーグル検索するなりして、対処しましょう。
（クリックで拡大・検索の仕方）
これらの会計データは有報だけでなく、SBI証券や楽天証券などの証券アプリでももちろん確認できます。
（１）総資産回転率を計算する
まずはこのデータをもとに、「売上÷総資産」で総資産回転率を計算。
2019年の総資産回転率は、それぞれファミマ0.45、セブン1.17となりますね。
セブンのほうが、総資産に対して忙しく立ち回っていることがわかります。
（２）財務レバレッジとROAを計算する
自己資本比率とROEについては、ファミマもセブンも同じくらいで、それぞれ40％前後、8％前後。
有報からこれがわかっている時点で、どちらの会社の財務レバレッジ・ROAも同じくらいの数値とわかりますが、実際に計算する場合は、以下のように計算。
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財務レバレッジ＝１÷自己資本比率（財務レバレッジ×自己資本比率＝１より） ROA＝ROE÷財務レバレッジ（ROA×財務レバレッジ＝ROEより） |
計算結果が以下。
ROAは実際スマホ株アプリで確認してみても、ほぼ計算結果と一致。
（SBI証券スマホ株アプリより）
（３）純利益率を計算する
ファミマもセブンもROE・ROAは両方それぞれ8％前後、3.5％前後でほぼ同じ。
しかし総資産回転率はセブンのほうが1.17と、ファミマの0.45に比べて倍大きい。
「ROA÷総資産回転率」で、純利益率もファミマのほうが大きいということになり、セブンよりファミマのほうが安定していることがわかります。
（４）実際の株価への影響
以下、2019年までの月足チャート。
これら財務の数字は株価にも反映されており、セブンイレブンのほうが下降気味のチャートを形成していることがわかります。
このように同業種で利益率や成長率を比較することで、グロース株投資の確度はあがります。
今回の場合は、ROE・ROAが同じにも関わらず、セブンと比べて純利益率が高く、総資産回転率が低めなファミマが、良い銘柄として分析できます。
ROE・ROAを見ているだけでは、気づけない優劣です。
レバレッジ指標から見る推奨銘柄の例
純利益率10％、総資産回転率1.5ならROA15％という銘柄
さらに財務レバレッジ1.7（自己資本比率60％）ならROE25％という銘柄
「純利益率→ROA→ROE」の推移を見ることで、その会社がどれだけ無茶をしているのかがわかります。
たしかにできたての新興企業・小型株であれば、総資産回転率や財務レバレッジを大きくすれば、成功したときには素早く事業規模を大きくできるでしょう。
しかし「１０年で企業の９割が倒産する」と言われる世の中です。
無理に借金、事業投資、薄利多売などでレバレッジをきかせても、仕方ない。
長期投資するなら、総資産回転率や財務レバレッジは、ほどほどの銘柄がオススメですね。
いろんな利益率指標のまとめ
ROAをあげていくには、純利益率か総資産回転率をあげる
しかし総資産回転率は２までが初心者にはオススメ
総資産回転率よりも純利益率やCFMがあがっていけば、ROEやROAも健全にあがっていく
まあ究極はROEやROAを調べるときでも、純利益率やCFM（キャッシュフローマージン）を重点的に見たほうがいいことに、変わりはないということです。
ROEも売上利益率も、結局は同じ利益率指標。
相互に作用しあうことは、よく確認しておきましょう。
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＜いろんな利益率指標から見る銘柄選びのコツ＞
財務レバレッジと総資産回転率を２以内におさめて、純利益率やCFMの高い銘柄を選ぶ |
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